日前，恒力石化發(fā)布公告，全資子公司恒力煉化將吸收合并另一家子公司恒力石化（大連）化工有限公司（簡稱恒力化工）。恒力化工將依法注銷。

　　這則消息看似只是企業(yè)內(nèi)部的常規(guī)調(diào)整，但若深入剖析便會(huì)發(fā)現(xiàn)，其背后正折射出石油化工行業(yè)的全新變局。

　　這兩個(gè)公司的架構(gòu)整合，實(shí)則是中國民營煉化巨頭對(duì)“原油—新材料”全鏈條價(jià)值挖掘的深度重構(gòu)。

　　在產(chǎn)能過剩時(shí)代，石油化工行業(yè)正從規(guī)模競(jìng)爭轉(zhuǎn)向效率競(jìng)爭。

　　兩家子公司合并　　

　　作為吸收合并的主體，恒力煉化成立于2014年3月，注冊(cè)于遼寧省大連長興島經(jīng)濟(jì)區(qū)長松路298號(hào)，是恒力石化全資控股的核心子公司。

圖片源自：恒力集團(tuán)官網(wǎng)

　　其運(yùn)營的2000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目中國首個(gè)民營大煉化項(xiàng)目。

　　該項(xiàng)目被納入國務(wù)院文件，還被譽(yù)為振興東北的標(biāo)志性工程及遼寧省“一號(hào)工程”，已于2019年全面投產(chǎn)。

　　在產(chǎn)品布局上，恒力煉化主要產(chǎn)出汽柴油、航空煤油、潤滑油基礎(chǔ)油等煉化產(chǎn)品，同時(shí)生產(chǎn)PX、苯、乙烯、聚乙烯等化工原料，有效緩解了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口依賴。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，恒力煉化凈資產(chǎn)達(dá)1134.7億元，負(fù)債總額802.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率70.7%；2024年實(shí)現(xiàn)營收2269.7億元，歸母凈利潤19.8億元。

　　被吸收合并的恒力化工于恒力煉化成立兩年后在同一地址注冊(cè)，同樣為恒力石化全資子公司。

　　該公司聚焦煉化產(chǎn)品及高端化工品生產(chǎn)，與恒力煉化共同構(gòu)成恒力集團(tuán)煉化業(yè)務(wù)核心集群，重點(diǎn)布局高端功能性聚酯薄膜、高性能特種工業(yè)絲、鋰電隔膜、高性能樹脂等新材料項(xiàng)目。

　　恒力化工資產(chǎn)總額705.8億元，負(fù)債總額604.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率85.7%；2024年實(shí)現(xiàn)營收421.1億元，歸母凈利潤23.7億元。

　　兩者的財(cái)務(wù)特征形成鮮明互補(bǔ)。恒力煉化負(fù)債率更低但利潤率相對(duì)有限，恒力化工雖負(fù)債率較高卻具備更強(qiáng)的盈利能力。

　　此次合并后，既能降低恒力化工的負(fù)債水平，又可通過業(yè)務(wù)協(xié)同拉高恒力石化整體利潤率，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。

　　應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過?！　?/strong>

　　恒力石化公告明確指出，本次吸收合并基準(zhǔn)日定為2025年7月31日，完成后恒力化工將依法注銷，其全部資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)及各項(xiàng)權(quán)利義務(wù)均由存續(xù)經(jīng)營的恒力煉化承繼。

　　目前，恒力石化旗下核心子公司包括恒力化纖、康輝新材料、恒力化工、恒力煉化、恒力投資等。

　　其中，煉化業(yè)務(wù)主要集中于恒力煉化與恒力化工兩大平臺(tái)。作為集團(tuán)的核心利潤來源，煉化板塊不僅營收占比高，且利潤率突出。

圖片源自：恒力集團(tuán)官網(wǎng)

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年恒力石化實(shí)現(xiàn)營收2362.73億元（同比增長0.63%）、凈利潤70.44億元（同比增長2.01%），是石油石化行業(yè)中少有的營收與利潤雙指標(biāo)正增長企業(yè)。

　　不過，2025年一季度，公司營收與凈利潤雙雙下滑，這與當(dāng)前行業(yè)整體承壓的現(xiàn)狀密切相關(guān)。

　　從行業(yè)層面看，2025年我國煉油產(chǎn)能預(yù)計(jì)突破9.8億噸，但產(chǎn)能利用率卻持續(xù)走低。

　　截至3月份，我國獨(dú)立煉廠產(chǎn)能利用率降至58.51%，地方煉廠降至59.5%，主營煉廠降至77.4%，拖累全國煉油產(chǎn)能利用率下滑至70.3%。

　　與此同時(shí)，受新能源汽車滲透率提升及新能源重卡替代影響，國內(nèi)成品油消費(fèi)首次出現(xiàn)同步下滑，汽柴油銷量同比分別下降4.2%和6.1%。

　　但高端化工材料自給率不足40%，供需結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出。

　　在此背景下，國家大力推行“減油增化”政策，明確淘汰200萬噸以下落后煉油裝置，鼓勵(lì)企業(yè)向高技術(shù)含量、高附加值的新材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

　　國內(nèi)煉化企業(yè)積極響應(yīng)，如獨(dú)山子石化成為茂金屬聚乙烯國產(chǎn)化先鋒；浙江石化打造全球最大POE生產(chǎn)基地；榮盛石化金塘新材料項(xiàng)目填補(bǔ)國內(nèi)空白；中國石化在高端聚烯烴領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多點(diǎn)突破...

　　恒力石化亦緊跟政策導(dǎo)向，布局160萬噸樹脂等新材料項(xiàng)目，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)滿足高端化工品市場(chǎng)需求。

　　然而，新材料轉(zhuǎn)型伴隨著更高的環(huán)保投入與技術(shù)升級(jí)成本，疊加行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力，市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭及產(chǎn)品價(jià)格下行導(dǎo)致企業(yè)利潤空間持續(xù)壓縮，行業(yè)虧損面不斷擴(kuò)大。

　　在此形勢(shì)下，企業(yè)唯有從內(nèi)部尋求變革、提升核心競(jìng)爭力，才能在行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟。

　　行業(yè)進(jìn)入整合期　　

　　當(dāng)前，石油化工行業(yè)正加速進(jìn)入整合階段，競(jìng)爭焦點(diǎn)已從單純的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向一體化效率的比拼。

　　此前，榮盛、盛虹等頭部企業(yè)已率先開啟整合升級(jí)模式。

　　以榮盛石化為例，其通過吸收合并全資子公司浙江榮翔化纖，精簡管理層級(jí)與重復(fù)職能，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、銷售、研發(fā)的集中化管控。

　　這一調(diào)整不僅降低了行政成本，更推動(dòng)化纖板塊生產(chǎn)效率顯著提升。

　　在此基礎(chǔ)上，榮盛石化依托浙江石化構(gòu)建起“原油-芳烴-烯烴-高端化工品”全產(chǎn)業(yè)鏈，通過煉化-化工聯(lián)產(chǎn)模式大幅提高產(chǎn)品毛利率。

　　如今來看，榮盛的整合路徑與恒力石化此次子公司合并可謂異曲同工。

　　在行業(yè)產(chǎn)能利用率下滑、競(jìng)爭壓力持續(xù)加劇的背景下，企業(yè)唯有通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同、提升生產(chǎn)效率、降低運(yùn)營成本，才能在激烈競(jìng)爭中突圍。

　　榮盛與恒力的合并動(dòng)作，正是提升一體化效率的關(guān)鍵實(shí)踐。

　　在管理方面，恒力石化明確表示，本次吸收合并有利于進(jìn)一步優(yōu)化公司管理架構(gòu)，提高運(yùn)營效率，優(yōu)化資源配置，降低管理成本。

　　在物料互供層面，合并之前恒力化工生產(chǎn)所需的PX雖有恒力煉化產(chǎn)出，卻存在

　　外售再采購的冗余環(huán)節(jié)，部分原料仍需依賴外部市場(chǎng)。

　　合并后，通過內(nèi)部管道直供，不僅減少中間物流損耗，更直接降低采購成本。

　　此外，兩者在能源循環(huán)利用與技術(shù)耦合上的協(xié)同發(fā)力，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體競(jìng)爭力。

　　通過這一系列整合，恒力石化得以將更多資源聚焦于新材料領(lǐng)域。比如，可以進(jìn)一步加大高性能特種工業(yè)絲的研發(fā)投入和產(chǎn)能支持，鞏固已有的市場(chǎng)地位。

　　回顧2016-2022年，民營煉化企業(yè)經(jīng)歷了高速產(chǎn)能擴(kuò)張期，通過新建工廠、擴(kuò)大規(guī)模搶占市場(chǎng)。但隨著市場(chǎng)趨于飽和，行業(yè)已進(jìn)入存量整合的新階段。

　　恒力石化注銷恒力化工，或許只是行業(yè)整合的一個(gè)開端。而石油化工企業(yè)通過深度協(xié)同釋放管理紅利，正成為穿越周期的核心武器。