2月中上旬，國內(nèi)基礎油市場資源消化緩慢，主要煉廠以排庫為主，市場成交價格震蕩下行。下旬市場仍以去庫存為主，預計月末上游庫存將降至低位。進入3月，隨著剛性需求啟動，基礎油市場成交價格或有所回暖，但由于多重因素制約，市場價格上行空間有限。

　　一、中上旬排庫，價格震蕩下行

　　2月中上旬，國內(nèi)基礎油市場整體偏穩(wěn)中下行為主，本周期內(nèi)煉廠集中排庫，大合同成交增加，但當前潤滑油廠接單意向表現(xiàn)一般，成交偏弱。中旬貿(mào)易環(huán)節(jié)成交量增加，煉廠排庫表現(xiàn)尚可。截至2月20日，國內(nèi)一類150SN主流含稅價格在7050-7350元/噸，均價7261.11元/噸，與1月27日相比跌0.77%。150N主流價格區(qū)間為7500-8200元/噸，150N均價為7968.33元/噸，與1月27日相比跌1.14%。

　　2月中上旬，二類進口基礎油偏高運行。節(jié)后二類進口基礎油到岸成本偏高，進口商售價高位運行，但鑒于目前下游需求表現(xiàn)一般，市場成交剛需為主。當前臺塑150N市場價格參考8550-8900元/噸，500N市場價格參考10600-11000元/噸。

　　二、原油區(qū)間震蕩，加氫尾油上漲

　　本周美原油均價71.53美元/桶，較上周跌0.19美元/桶，或0.27%；布倫特原油均價75.37美元/桶，較上周跌0.03美元/桶，或0.04%。本月加氫尾油產(chǎn)量縮減，價格震蕩上行，截至2月20日，山東地區(qū)加氫尾油均價為6230元/噸，與上月底相比漲6.5%。基礎油價格偏弱下行，以加氫尾油為原料的生產(chǎn)廠家，利潤整體縮水。本月（截至2月20日）以加氫尾油為原料的生產(chǎn)廠家，理論利潤平均為-293元/噸，環(huán)比上月底跌391.37%。

　　三、預期下旬排庫，成交量增加

　　2月中上旬，原油整體偏弱下行后震蕩整理；同時春節(jié)過后，下游復工節(jié)奏緩慢，上游庫存積累，春節(jié)過后主流廠家逐步啟動排庫，大單優(yōu)惠力度增加。但本月下游潤滑油廠家復工略有滯后，部分企業(yè)在中旬之后恢復開工，下游采購積極性一般。截至當前，貿(mào)易環(huán)節(jié)采購量多于下游采購。預計到2月底，國內(nèi)主流基礎油生產(chǎn)廠家產(chǎn)量為55.16萬噸，環(huán)比上月跌10.59%。從當前供需預測數(shù)據(jù)來看，2月份國內(nèi)基礎油市場供明顯大于求，煉廠庫存壓力偏大，下旬主流煉廠仍然以降庫存為主。

　　四、旺季需求啟動，市場或上行為主

　　3月份國內(nèi)基礎油市場價格走勢受多重因素影響，呈現(xiàn)以下特點及趨勢分析：

　　供應方面：煉廠開工率逐步回升，節(jié)后復工疊加前期檢修產(chǎn)能恢復，市場供應量增加。進口資源補充，東南亞及東北亞基礎油到港量有所增加，部分緩解國內(nèi)供應緊張。但需關(guān)注煉廠庫存壓力，若庫存消化不及預期，可能壓制價格漲幅。

　　需求方面：傳統(tǒng)旺季啟動，3月為潤滑油生產(chǎn)旺季，下游調(diào)和廠備貨需求逐漸釋放，支撐基礎油消費。

　　汽車后市場與工業(yè)領域：新能源汽車增長對傳統(tǒng)潤滑油需求影響有限，但工程機械、物流運輸?shù)刃袠I(yè)復蘇可能帶動需求。

　　市場心態(tài)：下游對高價資源接受度謹慎，按需采購為主，囤貨意愿較弱，抑制價格上漲空間。

　　國際原油價格波動：3月國際油價或維持波動行情，美原油均價72美元/桶，波動區(qū)間在70-75美元/桶之間?；A油成本支撐較強。

　　煉廠利潤空間，當前，以外采原料為主的煉廠，部分牌號的基礎油利潤已出現(xiàn)倒掛，導致其漲價意愿顯著提升；而以工業(yè)白油為主的煉廠，其利潤維持在200-300元/噸的水平，因此工業(yè)白油的漲價空間較為有限。

　　價格走勢預測：3月國內(nèi)基礎油價格或呈現(xiàn)“先漲后穩(wěn)”態(tài)勢，上半月隨著需求回暖小幅攀升，預計主流牌號漲幅在100-300元/噸，二類油表現(xiàn)強于一類油。高粘度油資源方面，進口高粘度資源價格偏高，價格相對堅挺。一類、二類低粘度油供應寬松，競爭激烈，價格上行乏力，下半月部分煉廠可能以優(yōu)惠促銷去庫存。

　　風險提醒：

　　- 下游企業(yè)可于3月中下旬逢低分批備貨，重點關(guān)注高粘度油資源。

　　- 密切關(guān)注煉廠庫存及原油走勢，警惕成本端波動風險。