潤(rùn)滑油行業(yè)高端化、規(guī)?；谴蠓较?公司符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)潤(rùn)滑油行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷向車用油傾斜,中高檔車比例上升和節(jié)能環(huán)保要求趨嚴(yán)也促使車用潤(rùn)滑油加速升級(jí),未來(lái)高品質(zhì)潤(rùn)滑油生產(chǎn)企業(yè)的市場(chǎng)份額將逐步提高。另外,我國(guó)潤(rùn)滑油企業(yè)呈現(xiàn)散而弱的情形,參考國(guó)際潤(rùn)滑油發(fā)展歷程,隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,我國(guó)潤(rùn)滑油行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升,最終形成幾家實(shí)力強(qiáng)大的大型潤(rùn)滑油企業(yè)?？灯疹D是我國(guó)潤(rùn)滑油行業(yè)第三陣營(yíng)領(lǐng)先企業(yè),公司定位于中高端市場(chǎng),同時(shí)也是我國(guó)潤(rùn)滑油行業(yè)為數(shù)不多的上市公司。我們認(rèn)為公司符合潤(rùn)滑油行業(yè)高端化和規(guī)?；陌l(fā)展趨勢(shì)。

　　技術(shù)優(yōu)勢(shì)保證中高端定位,募投項(xiàng)目突破產(chǎn)能瓶頸?？灯疹D品牌有20余年歷史,是我國(guó)車用品AM市場(chǎng)少數(shù)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的品牌之一,公司產(chǎn)品涵蓋潤(rùn)滑油、防凍液、制動(dòng)液等數(shù)百個(gè)品種,技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出保證中高端市場(chǎng)定位,產(chǎn)品品質(zhì)媲美殼牌、美孚等世界一線品牌。公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū),擁有600余家一級(jí)經(jīng)銷商。IPO定增募投“4萬(wàn)噸潤(rùn)滑油”項(xiàng)目投產(chǎn)后,公司產(chǎn)能將翻番達(dá)7.2萬(wàn)噸,進(jìn)一步鞏固公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)。另外,公司現(xiàn)金流良好,我們認(rèn)為公司上市后融資渠道打通,有利于公司借助資本市場(chǎng)力量快速擴(kuò)張。

　　“老齡化”助力汽車后市場(chǎng)崛起,養(yǎng)護(hù)化學(xué)品業(yè)務(wù)充分受益。我國(guó)汽車后市場(chǎng)養(yǎng)護(hù)行業(yè)近五年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30%,15年市場(chǎng)規(guī)模已超5400億元。中國(guó)目前平均車齡依然較低,13年底車齡在5年及以上的車輛比重約為38%,到15年預(yù)計(jì)能夠提升至45%,汽車“老齡化”趨勢(shì)形成及“以養(yǎng)代修”觀念深入人心后將帶動(dòng)養(yǎng)護(hù)行業(yè)快速發(fā)展,預(yù)計(jì)17年市場(chǎng)規(guī)模近萬(wàn)億。公司是我國(guó)汽車養(yǎng)護(hù)品領(lǐng)域少數(shù)擁有自主研發(fā)和自主生產(chǎn)能力的企業(yè)之一,旗下的路邦品牌擁有20多年養(yǎng)護(hù)品研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn),目前公司汽車養(yǎng)護(hù)品已經(jīng)形成8大系列30多個(gè)品種產(chǎn)品線,可以為車主提供一站式養(yǎng)護(hù)服務(wù)。我們認(rèn)為公司養(yǎng)護(hù)化學(xué)品業(yè)務(wù)將充分享受行業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)的紅利。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.96元、1.21元、1.56元,對(duì)應(yīng)PE分別為62倍、50倍、38倍,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);潤(rùn)滑油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。