1、政策引領(lǐng)及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，化工新材料步入快速發(fā)展期

　　化工新材料是新能源、高端裝備、綠色環(huán)保、生物技術(shù)等戰(zhàn)略新興材料的重要基礎(chǔ)材料， 與傳統(tǒng)材料相比，化工新材料具有性能更優(yōu)、附加值更高、技術(shù)難度更大等特點，細分領(lǐng)域包括工程塑料、特種橡膠及彈性體、高性能纖維等傳統(tǒng)合成材料的高端產(chǎn)品，以及高性能膜材料、電子化學品、新能源和生物化工領(lǐng)域高性能專用和精細化學品等。

　　新材料是新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的基石和先導，2018 年中美貿(mào)易摩擦發(fā)生以來，國家 加大對信息技術(shù)、高端制造和新材料等領(lǐng)域的政策支持，“十四五”規(guī)劃和 2035 遠景目標 提出，大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，加快壯大新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、 高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保以及航空航天、海洋裝備等產(chǎn)業(yè)；2021 年 12 月，工信部發(fā)布《重點新材料首批次應(yīng)用示范指導目錄（2021 年版）》，其中包含先進基礎(chǔ)材料、關(guān)鍵戰(zhàn)略材料、前沿新材料三大類共 300 余種材料，化工新材料領(lǐng)域包括高性能纖維及復合 材料、先進半導體材料和新型顯示材料等多個品種。

　　2、全球化工新材料市場空間廣闊，海外龍頭兼具技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢

　　據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會，2019年全球化工新材料產(chǎn)值達3700億美元，其中北美、歐洲和日本等發(fā)達國家和地區(qū)新材料產(chǎn)能較大且技術(shù)成熟，如碳纖維領(lǐng)域日本/美國/德國的企業(yè)占據(jù)全球主要份額；液晶背光源發(fā)光材料領(lǐng)域以日本企業(yè)為主；高性能工程塑料以美國、德國為主；特種橡膠方面日本、美國占據(jù)較大的市場份額。

　　全球新材料龍頭企業(yè)也主要集中在美國、德國和日本等國家，例如美國?？松梨趪@聚烯烴和合成橡膠等高性能化不斷開發(fā)高端產(chǎn)品，2020年營業(yè)收入達1803億美元，其中化學品業(yè)務(wù)收入231億美元；德國巴斯夫在多種基礎(chǔ)原料及精細化學品方面均具備專有技術(shù)， 2020年營業(yè)收入達727億美元；德國拜耳在聚氨酯、涂料及中間體等高分子材料領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，2020年營業(yè)收入達509億美元；日本三菱化學在功能性材料方面擁有技術(shù)優(yōu)勢， 碳纖維、聚碳酸酯等領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，2020年營業(yè)收入達331億美元。

　　目前全球化工新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體步入高技術(shù)引領(lǐng)、產(chǎn)品迭代速度快、產(chǎn)業(yè)規(guī)模和需求不斷擴大等特點，隨著世界經(jīng)濟的持續(xù)增長，企業(yè)和金融資本發(fā)展化工新材料的動力不斷增 強，未來化工新材料的需求空間有望繼續(xù)擴大。據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會預計，到 2025年全球化工新材料市場規(guī)模將達到 4800 億美元，2019-2025 年復合增速達 4.4%，其中高 端聚烯烴、特種工程塑料、電子化學品、碳纖維等領(lǐng)域需求增長有望延續(xù)。

　　3、國內(nèi)多數(shù)品類處于國產(chǎn)替代黃金期，產(chǎn)業(yè)鏈迎來布局良機

　　近年來，在國家政策引領(lǐng)及企業(yè)技術(shù)進步等推動下，我國化工新材料行業(yè)發(fā)展已具備一定基礎(chǔ)。據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會，國內(nèi) 2019 年化工新材料產(chǎn)值約6000 億元，總消費規(guī)模約9000 億元（進口額達3000 億元），其中氟硅樹脂和橡膠、聚氨酯材料、部分新能源材料等方面發(fā)展相對較快，如超高分子量聚乙烯、水性聚氨酯、脂肪族異氰酸酯、氟硅橡膠等國產(chǎn)化率較高且部分實現(xiàn)出口，T800級以上碳纖維、聚碳酸酯、生物基聚酰胺56 等技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，但整體上高端聚烯烴、工程塑料、功能性膜材料、高性能纖維和高端 電子化學品等諸多領(lǐng)域自給率仍然較低。

　　從生命周期角度，國內(nèi)特種工程塑料、氣凝膠、半導體材料、OLED 材料、濕電子化學品 等諸多新材料產(chǎn)品仍處于概念期/導入期或成長初期，相較而言，發(fā)達國家在多數(shù)新材料領(lǐng)域研究和應(yīng)用拓展較早，不少產(chǎn)品已進入成長后期或成熟期，未來國內(nèi)追趕空間較大。

　　從需求角度，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，半導體、電子電器、新能源、信息通信、航空航天等相對新興領(lǐng)域發(fā)展勢頭良好，有望帶動上游化工新材料需求持續(xù)增長。例如，半導體領(lǐng)域，據(jù)SEMI，20年中國IC產(chǎn)業(yè)銷售額約 1280億美元，15-20年CAGR達17%，預計25年將達2570億美元，CAGR（21-25年）約15%；面板顯示領(lǐng)域，據(jù)DSCC，近年來全球顯示面板產(chǎn)能逐漸向中國轉(zhuǎn)移，預計中國大陸面板產(chǎn)能份額將由20年53%提升至25年 71%；新能源領(lǐng)域，據(jù)GGII，預計25年國內(nèi)新能源汽車銷量將達到580萬輛（21-25年CAGR約33%）。據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會，在下游旺盛需求帶動下，預測到25年國內(nèi)化工新材料產(chǎn)值有望接近1.5萬億元，“十四五”期間復合增長率達8.6%。

　　從研發(fā)角度，據(jù)EUIndustrial R&D Investment Scoreboard，19年全球研發(fā)投入Top2500企業(yè)中，國內(nèi)占據(jù)536家（較14年增加235家），國內(nèi)研發(fā)投入總額約1188億歐元（14-19年CAGR約27%），在化工領(lǐng)域，19 年國內(nèi)研發(fā)投入約17億歐元，14-19年CAGR達36%，且國內(nèi)占全球的比重由 14年1.7%提升至19年7.4%。在國內(nèi)化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級大背景下，我們認為化工新材料研發(fā)向國內(nèi)集中仍有持續(xù)提升的空間，部分中高端領(lǐng)域在政策支持或下游企業(yè)需求倒逼下，國內(nèi)有望較快取得突破，在氣凝膠、合成生物、石墨烯等一些全球性的新興領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)或能在早期即具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　具體到企業(yè)來看，萬華化學、華魯恒升、金發(fā)科技、興發(fā)集團等傳統(tǒng)化工企業(yè)通過自主研發(fā)或引進新技術(shù)消化吸收再創(chuàng)新，在新材料領(lǐng)域不斷取得突破，光威復材、飛凱材料、晨化股份、沃特股份、長陽科技等企業(yè)在細分領(lǐng)域市場逐漸占據(jù)一定份額，向?qū)I(yè)化化工新材料企業(yè)成長。我們認為在政策引領(lǐng)及產(chǎn)業(yè)資本投入增長等驅(qū)動下，國內(nèi)化工新材料產(chǎn)業(yè)鏈迎來布局良機，已具備產(chǎn)能規(guī)?；蚣夹g(shù)儲備的相關(guān)上市公司有望充分受益。

　　4、化工新材料品類豐富，細分領(lǐng)域各具特色

　　高端聚烯烴：聚烯烴領(lǐng)域的差異化品種

　　高端聚烯烴屬于聚烯烴材料的特殊品種，主要包括茂金屬聚烯烴（mPE、mPP）、聚烯烴彈 性體（POE）、聚丁烯-1（PB-1）和超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等，相比 PE、PP 等 傳統(tǒng)聚烯烴合成材料，高性能聚烯烴通常生產(chǎn)工藝技術(shù)含量更高、產(chǎn)品性能更加優(yōu)異，產(chǎn)品附加值也更高。

　　茂金屬聚乙烯：國外規(guī)?；瘧?yīng)用趨于成熟，國內(nèi)企業(yè)加快產(chǎn)能布局

　　茂金屬聚乙烯（mPE）由乙烯和α-烯烴（如 1-丁烯、1-己烯、1-辛烯）共聚得到。通過單 活性茂金屬催化劑，可精密控制結(jié)晶結(jié)構(gòu)、分子量分布、單體含量等，使其具有良好的性能。mPE 是目前應(yīng)用進展最快的茂金屬聚合物，據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會，2020 年全球需求量預計超過 1800 萬噸，其中 mLLDPE 占比最大，接近 1500 萬噸，主要用于各種薄膜制品，mMDPE 和 mHDPE 則主要用于地熱管道、滾塑和注塑制品等。

　　目前全球 mPE 生產(chǎn)企業(yè)以國外大型化工龍頭公司為主，?？松梨?、陶氏化學、巴斯夫等 均擁有自主 mPE 牌號，并進行技術(shù)封鎖，其中?？松梨谠诿绹托录悠赂饔?130 萬噸和 190 萬噸產(chǎn)能，陶氏化學在美國和泰國分別有 60 萬噸和 65 萬噸產(chǎn)能，兩家公司為目前全 球最大的 mPE 生產(chǎn)企業(yè)。

　　茂金屬催化劑是高性能聚烯烴工藝中核心壁壘，國內(nèi)對茂金屬催化劑及聚烯烴的研發(fā)相對 較晚，在規(guī)模和產(chǎn)品性能等方面與國外公司差距較大，高端專用料 mPE 仍需大量進口，據(jù) 中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會，截至 2019 年國內(nèi)齊魯石化、大慶石化、獨山子石化等企業(yè)可 實現(xiàn) mPE 工業(yè)化生產(chǎn)，總產(chǎn)量約 12 萬噸，而消費量已達 60 萬噸，自給率僅 20%。

　　近年來國內(nèi)加大 mPE 研發(fā)投入，陸續(xù)取得規(guī)模化應(yīng)用進展，如齊魯石化采用北京化工研究 院自主研發(fā)茂催化劑，以 1-己烯為共聚單體生產(chǎn) mPE 并形成系列產(chǎn)品；蘭州石化在 6 萬噸 LDPE 裝置上生產(chǎn) mPE 管料，各項指標達到同類先進質(zhì)量水平。據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián) 合會，隨著中國石化、中國石油及民營企業(yè)發(fā)力，在傳統(tǒng)氣相法裝置大規(guī)模排產(chǎn) mPE 產(chǎn)品， 預計未來 5 年內(nèi)國內(nèi)產(chǎn)量有望達 30 萬噸，國產(chǎn)化程度將得到提升。

　　茂金屬聚丙烯：國內(nèi)商業(yè)化應(yīng)用仍在萌芽階段

　　采用茂金屬催化劑技術(shù)也可生產(chǎn)不同品種的茂金屬聚丙烯（mPP），如高性能等規(guī)聚丙烯、 抗沖共聚聚丙烯、無規(guī)聚丙烯、間規(guī)聚丙烯和均聚聚丙烯彈性體等。相比傳統(tǒng)催化劑生產(chǎn) 的聚丙烯產(chǎn)品，MPPE 分子鏈段更加規(guī)整，透明性好，揮發(fā)物和析出物含量更低，可廣泛應(yīng)用于紡絲、醫(yī)療、食品包裝等領(lǐng)域。目前全球 mPP 生產(chǎn)較為集中，主要包括 Lyondell Basell、 ?？松梨?、道達爾（Total）、JPP、三井化學等少數(shù)幾家企業(yè)。

　　據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會，目前國內(nèi) mPP 生產(chǎn)尚處于起步階段，2019 年國內(nèi) mPP 消 耗量約 8-10 萬噸，主要進口自?？松梨?、Lyondell Basell、三井化學等企業(yè)。國內(nèi)只有 少數(shù)石化公司進行工業(yè)化生產(chǎn)探索。未來伴隨技術(shù)引進和國內(nèi)企業(yè)自主研發(fā)，mPP 國產(chǎn)化 有望進一步取得突破。

　　聚丁烯-1：大規(guī)模應(yīng)用仍需解決生產(chǎn)成本和產(chǎn)品性能穩(wěn)定性等問題

　　聚丁烯-1（PB-1）是由丁烯-1 單體聚合而成的高分子材料，根據(jù)聚合程度可分為等規(guī)聚丁 烯-1（iPB）、間規(guī)聚丁烯-1（sPB）和無規(guī)聚丁烯-1（aPb），PB-1 系列復合材料包括 PB-1 熱塑性彈性體（PB-TPE）和聚丁烯-1 合金（PBA）等。目前，應(yīng)用較廣的聚丁烯-1 材料主 要有 iPB、PBA 和 PB-TPE，其中 iPB 是一種半結(jié)晶性塑料，具有優(yōu)異耐熱蠕變性和耐環(huán) 境應(yīng)力開裂性等特點，是理想的耐高溫管材料，PBA 則克服了 iPB 成型慢、阻隔性不理想等缺點，PB-TPE 通過降低分子鏈的規(guī)整性獲得一定彈性，可作為各類軟材。

　　據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會，2017 年全球聚丁烯-1 消費量約 10 萬噸，主要集中在歐美、 日韓等發(fā)達國家和地區(qū)，預計 2025 年超過 20 萬噸。國外聚丁烯-1 主要生產(chǎn)企業(yè)有 Lyondell Basell 和三井化學等。目前國內(nèi)有兩套正式投產(chǎn)的聚丁烯-1 裝置，東方宏業(yè)化工采用青島 科技大學的自主專利技術(shù)建成年產(chǎn) 5 萬噸的聚丁烯-1 生產(chǎn)裝置，山東京博石化具備 1 萬噸/ 年產(chǎn)能，另外山東瑞達化工建成 6 萬噸/年裝置，但一直未能正常生產(chǎn)。

　　聚丁烯-1 生產(chǎn)工藝主要包括淤漿法、液相本體法和氣相法，淤漿法溶劑回收復雜、生產(chǎn)效 率低且成本較高；液相本體法可簡化溶劑分離純化但由于體系黏度較大，存在傳質(zhì)傳熱問 題，限制了轉(zhuǎn)化率；氣相法操作相對簡單，但容易出現(xiàn)結(jié)塊等問題，難以長時間運行?？?體上聚丁烯-1 不同工藝路線生產(chǎn)成本均較高，且工藝穩(wěn)定性欠缺，因此商業(yè)化產(chǎn)品的價格 相對較高，限制了其應(yīng)用和市場需求，同時產(chǎn)品存在晶型轉(zhuǎn)變慢、結(jié)晶溫度低和結(jié)晶慢等 問題，未來仍需專注工藝優(yōu)化和產(chǎn)品性能改善等以提升市場競爭力。

　　聚烯烴彈性體：下游需求增長迅速，國產(chǎn)替代迎來機遇

　　聚烯烴彈性體（POE）指α-烯烴含量大于 20%的乙烯和長鏈α-烯烴無規(guī)共聚物，POE 的 特殊結(jié)構(gòu)賦予其良好的彈性、熱塑性和透明性等特點，可作為輕量化抗沖擊改性材料、耐 用電纜材料、光伏電池長壽命封裝材料等。據(jù)亞化咨詢，2020 年全球 POE 產(chǎn)量和消費量 超過 100 萬噸，國外對 POE 生產(chǎn)所需催化劑進行專利保護，全球 POE 由陶氏化學、?？?森美孚、三井化學、LG 化學等企業(yè)壟斷。陶氏化學是全球最大的 POE 生產(chǎn)商，據(jù)華經(jīng)產(chǎn) 業(yè)研究院，2019 年其全球產(chǎn)能占比約 42%，并且計劃 2025 年擴產(chǎn)至 190 萬噸/年。

　　POE 因其良好的力學性能、耐紫外性能、耐老化性能及流變性能等可被作為光伏 EVA 料改 性劑或單獨作為封裝膠膜使用。據(jù) CPIA，2020 年國內(nèi) POE/共擠型 POE 封裝膠膜占比約 26%，在光伏組件整體需求增加和雙玻組件滲透率提升等背景下，預計 2030 年滲透率將提 升至 36%。除光伏封裝膠膜外，POE 在汽車輕量化改性材料、EVA 發(fā)泡材料等領(lǐng)域需求也 有望維持較快增長。據(jù)隆眾資訊，2019 年國內(nèi) POE 消費量達 45 萬噸，且預計未來幾年需 求增速有望保持在 10%以上。

　　目前國內(nèi)尚未實現(xiàn) POE 工業(yè)化生產(chǎn)，近年來國家投入大量資源支持 POE 技術(shù)攻關(guān)，國內(nèi) 科研機構(gòu)、企業(yè)正加緊 POE 研發(fā)和生產(chǎn)應(yīng)用，目前已有一定進展。據(jù)中國化工信息，茂名 石化在建 1000 噸/年中試裝置、萬華化學擬建 20 萬噸/年 POE（其中 1000 噸/年中試已完 成，預計 2025 年前全面達產(chǎn)），政策支持和產(chǎn)業(yè)資本助力下，POE 國產(chǎn)替代有望取得突破。