近年來，國際油價(jià)大幅震蕩，國際大石油公司外部經(jīng)營環(huán)境不確定性不斷增加，對油價(jià)敏感性高的上游業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)加大。相比較而言，下游業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，更有利于穩(wěn)定公司業(yè)績，減少國際大石油公司對高油價(jià)的依賴。2011～2021年間，下游業(yè)務(wù)對石油公司整體的利潤貢獻(xiàn)程度也從15%提升到29.34%。此外，下游對降低油氣業(yè)務(wù)整體盈虧平衡點(diǎn)發(fā)揮顯著作用，據(jù)伍德麥肯錫測算，如果沒有下游業(yè)務(wù)，2021年國際大石油公司盈虧平衡點(diǎn)將上升6美元/桶。

　　因此，國際大石油公司對下游業(yè)務(wù)的重視程度不斷提高，下游投資比重從2011年的12.5%提高到2021年的25.34%，同時(shí)對下游不斷進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，呈現(xiàn)出一些新特征、新趨勢。

　　01煉油資產(chǎn)調(diào)整重心將從低效資產(chǎn)剝離轉(zhuǎn)向地域結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　近10年來，國際大石油公司持續(xù)剝離煉廠、壓縮煉能，對存量煉廠升級(jí)改造，經(jīng)過這一輪剝離，國際大石油公司煉油資產(chǎn)已經(jīng)較為精簡高效，未來的調(diào)整重心將從剝離低效產(chǎn)能向優(yōu)化區(qū)域布局轉(zhuǎn)變。

　　當(dāng)前國際大石油公司的煉油資產(chǎn)仍高度集中在美國和歐洲。據(jù)伍德麥肯錫預(yù)測，受產(chǎn)能過剩和能源轉(zhuǎn)型過快影響，歐洲煉油利潤將持續(xù)下降，而美國地區(qū)的煉油利潤在2030年前仍將保持上升趨勢。目前，歐洲仍是國際大石油公司煉廠資產(chǎn)布局的主要地區(qū)，道達(dá)爾在歐洲的煉油產(chǎn)能占公司整體產(chǎn)能的70%，bp和埃克森美孚占40%左右，按照現(xiàn)有煉廠布局，預(yù)計(jì)到2024年，歐洲的國際大石油公司的下游凈現(xiàn)金利潤將出現(xiàn)不同程度的下滑，因此向利潤率較高的美國市場布局將是國際大石油公司未來下游調(diào)整的重點(diǎn)方向。雪佛龍的煉廠布局調(diào)整最為迅速，在其他公司仍在聚焦低效煉廠剝離的階段就開始逆周期收購美國煉廠，在2019年完成收購巴西國油位于休斯頓煉油廠，2021年意圖收購殼牌在美國的煉油廠，目前其在美國的煉能占比為60%。

圖1 2018-2050年不同地區(qū)煉油毛利

　　02更加重視化工業(yè)務(wù) 化工項(xiàng)目的投資開始見效

　　近年來，在剝離煉油資產(chǎn)的同時(shí)，國際大石油公司將下游的發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向化工，減油增化趨勢明顯。以乙烯市場為例，近年來，全球乙烯市場需求旺盛，廣闊的市場前景促使國際大石油公司加大對乙烯產(chǎn)能的投資。?？松梨谠缭?005年就開始加大化工業(yè)務(wù)的投入，充分利用其煉化一體化的優(yōu)勢和低成本的原料優(yōu)勢發(fā)展乙烯業(yè)務(wù)。

　　2021年，各公司乙烯項(xiàng)目的投資開始見效，息稅折舊前利潤（EBITDA）水平迅速提升，其中?？松梨诤蜌づ谱顬橥怀?，預(yù)計(jì)到2025年，兩家公司的EBITDA與2021年相比將分別增長133%和112%。未來，國際大石油公司有更多的乙烯項(xiàng)目將投產(chǎn)運(yùn)營，如?？松梨谂c沙特SABIC公司合資的乙烷蒸汽裂解裝置項(xiàng)目；殼牌在賓夕法尼亞的乙烷裂解裝置；道達(dá)爾與北歐化工的合資企業(yè)Bayport Polymers在美國新建的乙烷裂解項(xiàng)目等，均將提振公司化工業(yè)務(wù)的利潤。

圖2 2016-2025年國際大石油公司乙烯項(xiàng)目息稅折舊前利潤

　　03終端業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張 歐洲公司注重客戶關(guān)系 美國公司注重低成本市場開拓

　　擴(kuò)張終端業(yè)務(wù)是國際大石油公司的共同選擇，特別是2015年以來，加油站布局速度明顯加快，2020年五大國際石油公司合計(jì)加油站數(shù)量比2015年增加了近8000座，平均增幅達(dá)6.81%。

　　但在發(fā)展過程中，歐洲公司和美國公司的戰(zhàn)略側(cè)重卻各有不同。歐洲石油公司更注重客戶關(guān)系維護(hù)，戰(zhàn)略重心是以客戶為核心。如bp最新的十年戰(zhàn)略里，將“便利零售和移動(dòng)出行”納入到發(fā)展三大重點(diǎn)領(lǐng)域，推動(dòng)北美銷售終端改革，通過研究消費(fèi)者習(xí)慣、推行消費(fèi)者忠誠系統(tǒng)，增加消費(fèi)終端銷售附加值；殼牌為了提高客戶使用便捷度，在英國范圍內(nèi)完成“加油—充電”支付系統(tǒng)的整合。美國石油公司則很少提及客戶關(guān)系，重心放在降低成本和在北美傳統(tǒng)消費(fèi)區(qū)的擴(kuò)張。因此，美國石油公司的自營加油站比例非常低，只有不到10%，大多是特許經(jīng)營加盟性的加油站，這種加油站對品牌控制力相對較弱，但對于開拓市場，降低成本效果顯著。

圖3國際大石油公司加油站分布和自營加油站比例

　　04認(rèn)識(shí)

　　國際大石油公司下游業(yè)務(wù)的調(diào)整優(yōu)化，從本世紀(jì)初開始已經(jīng)經(jīng)歷了近20年時(shí)間，期間歷經(jīng)油價(jià)多次大幅波動(dòng)，但始終注重根據(jù)外部環(huán)境變化提前進(jìn)行市場布局。未來，國際大石油公司煉油業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)在地域結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，同時(shí)繼續(xù)做優(yōu)化工，在擴(kuò)大終端的基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)揮各自優(yōu)勢。國內(nèi)石油公司需要借鑒國際大石油公司對下游業(yè)務(wù)的調(diào)整經(jīng)驗(yàn)，特別是要保持戰(zhàn)略定力，持之以恒，謀劃好未來10～15年煉下游業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略。