東方證券指出，碳中和目標(biāo)限制了煉化行業(yè)在國(guó)內(nèi)發(fā)展，但也導(dǎo)致海外巨頭進(jìn)行能源轉(zhuǎn)型。這為我國(guó)煉化企業(yè)出海，打開(kāi)了可能性，大煉化企業(yè)有望復(fù)制輪胎企業(yè)的出海進(jìn)程。

　　1）出海打開(kāi)國(guó)內(nèi)大煉化企業(yè)成長(zhǎng)空間

　　煉化行業(yè)的發(fā)展在國(guó)內(nèi)面臨兩大約束，一是我國(guó)煉油產(chǎn)能過(guò)剩，二是“雙碳”目標(biāo)增加了項(xiàng)目審批的難度。

　　在此背景下，出海成為打開(kāi)煉化企業(yè)成長(zhǎng)空間的一種選擇。

　　類(lèi)似的情況也在國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)發(fā)生過(guò)，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)遭遇產(chǎn)能過(guò)剩和歐美對(duì)中國(guó)出口輪胎開(kāi)展雙反調(diào)查兩大阻礙，通過(guò)到東南亞建設(shè)輪胎廠，玲瓏、賽輪等企業(yè)把握住了發(fā)展機(jī)遇。

　　同 ExxonMobil、Shell、BP等國(guó)際巨頭相比，我國(guó)煉化企業(yè)的國(guó)際化水平還很低。

　　除兩桶油外，民營(yíng)煉化企業(yè)也就恒逸石化和恒源石化兩家企業(yè)在海外擁有煉廠。

　　其中恒逸石化是自建煉廠，恒源石化則是通過(guò)并購(gòu)shell馬來(lái)西亞煉油公司完成出海。

　　2）國(guó)際巨頭激進(jìn)轉(zhuǎn)型，留下供給缺口

　　在全球碳減排的背景下，ExxonMobil、Shell、BP等國(guó)際巨頭開(kāi)啟轉(zhuǎn)型之路，紛紛剝離或關(guān)停旗下煉廠，轉(zhuǎn)型的力度十分激進(jìn)。

　　如殼牌永久關(guān)閉了位于菲律賓的日產(chǎn)11萬(wàn)桶的 Tabangao煉廠，還將位于新加坡的日產(chǎn)50萬(wàn)噸的技術(shù)先進(jìn)的 Pulau Bukom煉廠原油加工能力削減了一半；

　　BP計(jì)劃從2019年起的10年內(nèi)將旗下煉化產(chǎn)能減少30%；

　　美孚自2000年起，陸續(xù)剝離了22家煉廠。

　　然而巨頭轉(zhuǎn)身卻為國(guó)內(nèi)企業(yè)留下了巨大的空擋，特別是化工品的可持續(xù)化和可再生化技術(shù)還遠(yuǎn)不如新能源技術(shù)成熟，而化工需求卻還將持續(xù)增長(zhǎng)，這將為國(guó)內(nèi)煉化企業(yè)到海外擴(kuò)張，特別是建設(shè)化工型煉廠，提供良好機(jī)遇。

　　3）出海項(xiàng)目可較快收回投資，后面就是純利階段

　　據(jù)東方證券測(cè)算，出海投資一套2000萬(wàn)噸煉油和150萬(wàn)噸乙烯項(xiàng)目，約6年即可收回投資，之后就能持續(xù)收入正現(xiàn)金流。

　　如果能夠投資建設(shè)化工型煉廠，我們認(rèn)為經(jīng)營(yíng)周期將遠(yuǎn)長(zhǎng)于投資回收期，即使遠(yuǎn)期能源和材料都全面可持續(xù)化，也是有價(jià)值的投資。

　　目前海外企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期情景的悲觀展望，恰好帶給國(guó)內(nèi)企業(yè)中短期的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。