2019年開年以來，國際油價一路震蕩上行，全球油氣上游發(fā)展整體利好。然而，受制于全球經(jīng)濟增速放緩，“維也納聯(lián)盟”減產(chǎn)效果令人擔憂，中東、委內(nèi)瑞拉等地區(qū)安全形勢不明朗，美元指數(shù)走強等不利因素，全球原油市場的不確定性風險加大，油價很有可能因突發(fā)事件而劇烈波動。

　　2018年10月3日，布倫特油價創(chuàng)下86.29美元/桶的年內(nèi)最高值后，開啟“暴跌模式”，最低跌至50美元/桶，也讓業(yè)內(nèi)普遍對后市保持著較為悲觀的預(yù)期。實際上，盡管2018年國際油價以暴跌收尾，也有為數(shù)不少的投資者在寬幅震蕩中損失慘重，但全年基準油價依然收獲了可觀的漲幅：布倫特均價71.69美元/桶，比上年上漲31%；WTI均價64.92美元/桶，漲幅也達到27.7%。此外，從目前的宏觀環(huán)境和行業(yè)形勢來看，2019年的油市行情并非毫無亮點，無論產(chǎn)業(yè)資本還是金融從業(yè)者，只要能抓住階段性的盈利機會，仍然可以從石油及其衍生品市場中獲得豐厚的回報。

　　從2018年年底延續(xù)至2019年年初的階段性熊市行情，其觸發(fā)因素是多方面的。首先，美國原油產(chǎn)量規(guī)?？焖贁U張、沙特等歐佩克主要產(chǎn)油國為避免伊核制裁造成局部供應(yīng)中斷而集中增產(chǎn)后，供應(yīng)從相對短缺變?yōu)橄鄬^剩，商業(yè)庫存水平低位回升，使高位運行的油價失去了基本面的支撐。其次，中美貿(mào)易摩擦和美聯(lián)儲加息等因素疊加，全球金融市場的流動性和風險偏好在年底前急劇下降，導(dǎo)致各類風險資產(chǎn)價格普遍走低。原油作為大宗商品之王，在這一輪拋售潮中最先受到影響，甚至在恐慌情緒的裹挾下，12月底一度出現(xiàn)偏離基本面的跌幅。

　　今年1月以來，隨著新一輪減產(chǎn)協(xié)議的逐步落實和金融市場風險偏好的回升，投資者情緒趨于穩(wěn)定，風險資產(chǎn)價格普漲，明顯超跌的國際油價也得到了一定程度的修復(fù)，市場階段性底部基本確立，再度大幅下跌的可能性極小?；诋斍暗幕久嫘蝿莺徒鹑谑袌霏h(huán)境，預(yù)計2019年國際油價將保持寬幅震蕩走勢，布倫特均價較大概率位于63~73美元/桶區(qū)間內(nèi)。

　　全球宏觀經(jīng)濟前景低迷，已成為石油行業(yè)內(nèi)外的共識。美國減稅刺激力度減弱，GDP增速難以超過2.5%。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型換擋，債務(wù)壓力仍在化解過程中，增速6.1%的目標也需要以中美貿(mào)易關(guān)系的緩和為基礎(chǔ)。歐洲過去兩年的超預(yù)期增長帶來了較高的基數(shù)，而受汽車等制造業(yè)細分領(lǐng)域的拖累，增速可能下滑到1.7%左右。只有印度受益于美聯(lián)儲暫停加息以及年內(nèi)總理選舉，樂觀情況下增速可能達到7.1%，成為少有的亮點。在這種情況下，石油需求增速放緩在所難免。初步預(yù)計，2019年全球石油需求比上一年增長130萬桶/日左右，顯著低于過去5年150萬桶/日的平均水平。

　　與需求側(cè)的乏善可陳相比，供應(yīng)側(cè)無疑能為油價提供更多的支撐。第一，美國因低油價和內(nèi)陸管輸瓶頸，原油生產(chǎn)擴張動力明顯不足，預(yù)計前三季度產(chǎn)量都將維持在1200萬桶/日左右，直到四季度新管道投運后才會重新進入上升軌道，并于年底前達到1300萬桶/日。第二，加拿大艾伯塔省為提振低迷的重油價格，已宣布限產(chǎn)計劃，預(yù)計全年產(chǎn)量比上年減少10萬桶/日。第三，以沙特和俄羅斯為核心的“維也納聯(lián)盟”達成新一輪減產(chǎn)協(xié)議，產(chǎn)能將持續(xù)受到約束。第四，獲得減產(chǎn)豁免的伊朗、委內(nèi)瑞拉遭受美國制裁困擾，利比亞Sharara油田控制權(quán)紛爭不休，產(chǎn)量難升易降。綜合各種因素，預(yù)計2019年全球石油供應(yīng)比去年增長90萬桶/日，增幅收窄60%，使基本面大體保持緊平衡，經(jīng)合組織國家和中國等非經(jīng)合組織國家的石油庫存水平也將處于基本合理的范圍內(nèi)。

　　在供需基本面企穩(wěn)向好的情況下，石油市場將出現(xiàn)一些階段性的獲利機會。例如，原油生產(chǎn)商可在油價低位企穩(wěn)時，尋求并購海外優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)的機會。煉油企業(yè)可以抓住當前中東官價上漲、重油貼水收窄的時機，適度增加輕質(zhì)低硫原油采購計劃量，為2020年即將生效的船用燃料油新規(guī)提前儲備低硫燃料油和柴油加工原料。美聯(lián)儲暫停加息后，金融市場風險偏好回升，金融投資者則可以嘗試關(guān)注伊朗和尼日利亞等產(chǎn)油國地緣政治動蕩前后的油價波動機會，參與衍生品市場博弈。

　　當然，在此期間，仍需防范美聯(lián)儲貨幣政策收緊、“維也納聯(lián)盟”減產(chǎn)協(xié)議瓦解、中美貿(mào)易關(guān)系重新緊張、伊朗核制裁松動等可能導(dǎo)致油價超預(yù)期變化的市場風險。